大康健行业的爆火，不仅因为中国GDP的增长使得整个社会到了大康健消费的拐点，还包罗中国人口老龄化等问题对大康健消费的强劲拉动。文｜《中国企业家》记者 李秀芝编辑｜米娜图片泉源｜中企图库2020年的大康健行业究竟有多火？12月8日，京东旗下的大康健子公司京东康健登陆香港联交所主板。停止现在，其市值凌驾4300亿港元，成为市值最高的互联网医疗公司。

而同在港股上市的阿里康健宁静安好医生，市值也划分凌驾了3500亿港元和1000亿港元。除了互联网医疗，生物医药、基因检测、细胞治疗等其他大康健工业的细分领域也在狂飙突进。

以基因测序为例，今年以来，燃石医学、泛生子先后在6月登陆纳斯达克。11月，诺禾致源科创板IPO乐成过会。12月，华大智造科创板上市申请被受理。2020年发作的新冠疫情，在一定水平上助推了大康健领域的投资。

受疫情刺激，人们对于康健的重视水平飞速提升，政府也出台了相关勉励政策。不外，需要审慎思考的是，大康健工业百年一遇的大变局真的来了吗？如果来了，接下来我们应该提前关注哪些细分偏向？而且大康健领域，那些投资做得不错的首创人，是不是离创业乐成更近？针对这些问题，在由《中国企业家》杂志社主办的2020（第十九届）中国企业首脑年会“新势力争夺大康健赛道”分论坛上，北极光创投首创治理合资人邓锋，燃石医学首创人、CEO汉雨生，泛生子团结首创人、CEO王思振，博腾股份董事长兼总司理居年丰，融贯电商董事长、CEO姚晓菲，康复之家康健治理团体首创人、董事长柏煜，配合到场了探讨。大康健投资热背后，有虚火亦有低估“大康健行业爆火这一现象，并非是在今年疫情的推动下才泛起的。

或许从2018年下半年开始，大康健投资就热起来了”，邓锋指出。邓锋在邓锋看来，现在在医疗康健行业，有些案子（企业的估值）肯定是过热了，有些案子的估值则很是合理。而且，放到十年、二十年厥后看，整个医疗康健行业的大趋势一定是蓬勃生长。

邓锋分析，有几个驱动力会导致大康健行业在未来生长很快：一是，在宏观的消费市场上，当国民收入水平和总体的GDP到达一定水平后，国家和小我私家都市越来越重视康健问题；二是，许多创新的生态系统在不停完善，包罗人才、资本以及资本市场。以资本市场为例，香港主板、内地科创板都对生物科技公司持拥抱态度（允许未盈利生物科技上市），这使得VC的投资退出时间比已往提前了好几年。三是，基因检测、基因治疗等科技的进步，也造就了许多创新创业的时机。

居年丰表现，大康健行业火热最重要的原因是需求在驱动。他先容，现在中美创新药生长水平差距很大，中国创新药研发管线的数量约占全球总量的8%，是美国的六分之一左右。但中国的医药创新速度是全世界最快的，如果参照美国，至少另有10-20年的黄金生长期。王思振谈到，在需求方面，大康健行业的爆火，不仅是因为中国GDP的增长使得整个社会到了大康健消费的拐点，还包罗中国人口老龄化等问题对大康健消费的强劲拉动。

此外，到了今天，创新医药企业的主战场正从中国扩展到全世界。人们对大康健的消艰苦究竟多大？姚晓菲提到了一组数据：现在，中国人平均有6.6%的消费支出在整个大康健工业。同样的数字，欧洲是10%-12%，美国是18%。

相比之下，中国人的大康健消费仍有很大增长空间。姚晓菲还表现，如今人们对大康健领域的界说，比已往宽泛得多，除了（治疗端的）医疗、医药，还逐渐笼罩预防端的基因检测等。

2020年发作的新冠疫情，更是触发了人们心田底层的恐惧，这使得疫苗、商业保险等角色更快介入到了大康健工业的厘革中。“可以说，新冠疫情重新界说了大康健市场的容量和前景”。汉雨生汉雨生认为，在全球钱币超发的情况下，资本市场肯定有一定泡沫。好比在二级市场，有许多公司基本面没有任何变化，PE值（即市盈率，公司股价与每股收益的比例）却翻了两三倍甚至更多。

另一方面，中国一些有着颠覆性创新的公司却被严重低估。2020年9月，正处于IPO之际的癌症早筛公司Grail，被美国基因测序巨头Illumina（因美纳）宣布将以80亿美元收购。“如果从癌症早筛的临床试验数据来看，能跟Grail媲美的公司就是燃石”，汉雨生指出。

但停止12月7日，燃石医学在纳斯达克的市值不到30亿美元。值得提前关注的几大技术偏向“创业和做早期风险投资一样，不能看现在什么热，你就去做什么。而要看到聚光灯以外，有可能走到聚光灯下的苗头，并提前结构”，邓锋感伤道。北极光创投官网显示，公司治理的资产总额到达300亿元，包罗5支美元基金和5支人民币基金。

“那么，哪些新技术值得提前去关注，哪些新技术衍生出来的商业时机值得提前去结构呢？”作为本次论坛的主持人，柏煜向在座嘉宾抛出疑问。在邓锋看来，未来有几个偏向值得关注。一是生物技术（biotechnology），基因治疗、细胞治疗以及其他能给临床治疗效果带来很大改变的技术。好比，通过肿瘤基因测序，对肿瘤举行精准治疗。

二是医疗技术（medical technology），从设备、器材到诊断，叠加质料、生物、化学、盘算机科学等学科后，有了跨界创新。好比，北极光创投在2020年11月投资的流式细胞仪领先企业Cytek，通过光学创新对传统流式细胞仪举行了颠覆性地改变。三是新兴的传感器加人工智能（AI）相关的技术。

现在，人工智能在康健和制药领域都有应用。有些市场才刚刚开始，并没有热起来，但几年后可能就热起来了，就像当初北极光投资燃石医学（肿瘤精准医疗）一样。居年丰“如果我们问自己，未来十年最重要的赛道或者说最重要的技术进步是什么？毫无疑问，就是基因治疗和细胞治疗”，居年丰说。

居年丰提到，许多数据都支持他的这一判断：第一，基因治疗和细胞治疗领域科研论文的更新速度是最快的；第二，大家在这个领域投入的钱是最多的，无论是大型制药公司还是风投；第三，这个领域的技术宁静性、有效性的拐点都已经到了。2017年，被称为基因治疗的元年，因为美国食品药品监视治理局(FDA)陆续批准了两个基因疗法。

这一年8月，FDA批准诺华公司的T细胞免疫疗法Kymriah上市，用于治疗B细胞前体急性淋巴性白血病。这是人类历史上批准的首款T细胞免疫疗法，也是在美国境内FDA批准的首款基因疗法。同年12月，美国基因疗法公司Spark Therapeutics的遗传性规网膜病变基因疗法Luxturna也在美国上市。

“在基因治疗和细胞治疗领域，从药物研发到审批上市再到患者支付的闭环，西欧国家全部走通了。而中国无论在技术、资本还是应用场景上，另有大量的生长空间”，居年丰说，作为一个制药平台，博腾股份希望搭建好这个赛道的基础设施。为了更好地提供基因/细胞治疗工艺开发和生产一体化服务，加速药物从研发至商业化生产的转化，博腾股份在2018年还建立了新的创业公司——博腾生物。

居年丰希望，这家创业公司在未来可以实现独立上市。科技创新带来的行业巨变中国大康健工业的生长现状，在国际上处在什么职位？与会嘉宾给出了谜底。汉雨生以燃石医学正在开展的业务举行了分析。

现在，燃石医学有两大业务：肿瘤患者的用药陪同诊断和肿瘤的早筛早检。汉雨生先容，肿瘤患者的用药陪同诊断主要是基于二代基因测序技术（NGS），美国最开始有这个技术，包罗燃石医学在内的中国企业对此举行了革新式的创新，如今中美在此技术上基本处于同台竞争的状态。而在肿瘤的早筛早检上，中国企业的技术则处在国际前沿。

汉雨生提到，早筛早检是在表观遗传学、二代基因测序和机械学习三个技术同时成熟时，才衍生出来的新领域。2016年，燃石的团队意识到早筛早检可能是一个关键性的技术偏向后，就开始重金投入。停止到现在，燃石在肿瘤早筛早检上的研发投入已达数亿元。

今年5月，燃石启动了中国首个超万人前瞻性泛癌种早检研究。燃石在2020年三季度财报显示，其自主研发的ELSA-seq技术在6个癌种中（肝癌、结直肠癌、食管癌、胰腺癌、肺癌和卵巢癌）的早检综合特异性98.3%，综合敏感性达80.6%，到达全球领先水平。

“现在，中国每年死于癌症的患者占到了总死亡人数的28.9%。如果抽血举行癌症早检的技术获得普及，我们可以使中国靠近1/3的肿瘤患者的生命时间延长5-10年，同时生存质量大幅度提高”，汉雨生称。王思振在癌症早筛领域，泛生子也有突破。

2020年9月30日，FDA授予泛生子的肝细胞癌早筛液体活检产物HCCscreen“突破性医疗器械”认定。据相识，HCCscreen的焦点技术源于泛生子自主研发的创新技术Mutation Capsule，该技术可以同时检测外周血中游离DNA的多种甲基化和基因突变信息。现在，HCCscreen已经在中国差别地域的多个行列中获得验证，到达了92%的敏捷度和93%的特异度，检测性能优于全球同类型肝癌早筛产物。

“最近10-20年里，基因组学的转化医学研究和测序技术的希望，给现代医学奠基了一个新的底层技术平台。基于这样的底层技术平台，我们对人的康健治理或者说疾病的发生、生长和治疗方式，有了更进一步的明白。

而且，新技术带来的突破，不会仅仅局限于某个点上，而是面上连续的新医疗技术的进化”，王思振说。姚晓菲“科技驱动的创新，一定会带来许多商业模式的加速创新。

商业模式的加速创新，则可以带来一个行业格式的巨变”，姚晓菲谈到，在2019年举行的一次国际医药流通商理事会上，大家曾热议互联网巨头进入传统医药流通行业后带来的打击。最典型的案例就是亚马逊，在沉淀多年的电商实力和供应链体系的支持下，亚马逊早在2018年就涉足了医药领域。

其时，亚马逊以10亿美元的价钱收购了在线药店PillPack。2020年11月，亚马逊宣布推出“亚马逊药房”服务，允许亚马逊用户在网站订购处方药，并为处方药提供鼎力大举度的折扣。在推出这项服务之后，亚马逊将成为沃尔格林和CVS Health等实体药品零售商的直接挑战者。

“疫情对医药流通行业的影响是庞大的”，姚晓菲提到，在此次疫情中，有大量的实体药店倒闭。同时，许多B2B2C（批发商-零售商-用户）的医药流通企业，将商业模式快速转型为直接2C，这使得大家的焦点竞争因素酿成了C端用户的触达能力。

“我以前卖医疗器械，不挣钱，于是转卖药。一卖药，发现还不如卖医疗器械呢”，柏煜打趣说，疫情发生后，药品零售行业从打折阶段，过渡到了“骨折”阶段。

柏煜以拜耳旗下的降糖药拜糖平为例，以前卖六七十元一盒，现在卖5.42元一盒。“以前药店只要送鸡蛋，什么药都能卖出去。前两天，我在超市门口见一个老太太拎了半篮子药出来，她说（这些药）都是买鸡蛋送的，现在吃药比用饭都自制。

这说明，卖药这个行业简直履历了比力大的难题”。先创后投的乐成率更高有意思的是，到场本次论坛的王思振和汉雨生，不仅都在肿瘤精准医疗创业，建立的公司也在今年前后脚登陆了纳斯达克，创业前，他们还都曾有过投资的履历。建立泛生子之前，王思振已经介入到生物医疗领域的一些早期投资。

建立燃石医学之前，汉雨生则是北极光创投的医疗投资人，曾主导投资了华大基因。柏煜这不禁让柏煜生出疑问：“投资人创业，离钱更近，是否意味着离乐成更近？”“投资人创业简直有优势，好比视野比力宽，对新时机的嗅觉会比力敏捷”，邓锋表现。汉雨生回忆，其时他在北极光创投的时候，把赛道分析得很是清楚。

他跟邓锋和其他投资同事说过“一定要投肿瘤精准医疗行业”。汉雨生找了近两年，却发现没有一家公司能到达北极光的尺度，于是决议自己创业做一家。“但总体而言，投资人创业并不容易乐成，因为投资人有许多固有的缺点”，邓锋解释，投资基本不会把鸡蛋放在同一个篮子里，会有一个投资组合，即Portfolio。但创业是赌在一个企业上，面临的是0或者1的问题——做成了就很赚，做不成就比做投资亏。

做投资时间长了，会总想着方法降低风险，但创业不是这样。邓锋看到的大多数情况是，“创业竣事再去做投资，乐成率反而高点”。

“很是同意”，汉雨生接着邓锋的话说。“关于我的履历，大家通常都记着了我在北极光创投的那段。但我从结业到创业这一段时间里，只有一年零八个月是在做投资。在那之前，我曾在美国的BioTek Instruments Inc.（博腾医疗器械）事情，我是这家公司在中国的第一个员工，并搭建了这家公司的中国团队”。

邓锋也是典型的“创而优则投”的类型。2005年建立北极光创投之前，邓锋的身份是创业者。1997年，邓锋开办了网屏公司（NetScreen）。

2001年，网屏在纳斯达克上市，并在2004年被瞻博网络以42亿美元收购。“最开始我就是创业者，厥后想酿成职业投资人，然而还是没抵抗住创业的诱惑，又来创业了”，王思振笑着说。王思振曾是美国互联网通讯公司iTalkBB的团结首创人和全球市场营销及企业生长计划卖力人。2012年，iTalkBB以数亿美元被263通信团体收购。

“第一次创业跟现在的创业虽然不在一个领域，但相通的是，都是在厘革性的高科技技术领域创业，且均处于进入大规模市场应用的前夜”。创业之余，柏煜也做了一些工业投资，但他更重要的身份仍是创业者。

如果从2004年建立康复之家开始盘算，柏煜的创业生涯已过16年。履历过频频行业的庞大厘革后，他心田形成了一个很深刻的感受：“可能大家都在想，我们应该去早点上市，努力趟过谁人独木桥。

但或许，上岸比上市更重要。创业最重要的纷歧定是乐成，发展比乐成更重要”。

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